银行混业经营改革（银行混改）
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混改步入快车道：天津、山西、辽宁、山东等地批量推出混改项目
作为国企改革突破口的混改热度持续攀升。
由中国人民大学商学院、中国人民大学国企改革与发展研究中心、北京知本创业管理咨询有限公司近日联合发布的《中国国企改革与发展年度报告（2019年度）》（下称《报告》）显示，2018年，近3000个国有产权交易项目在全国35家大型国有产权交易所挂牌，涉及金额接近5000亿元。对比2017年国有企业以产权流转或增资方式混改项目共计1150宗、1882亿元的情况来看，很大程度上印证了国企混改加速态势。
不过，在改革步入快车道的同时，也不乏混改项目中途受挫。有专家在5月11日解读前述报告时介绍，从全国40家产权交易所数据来看，混改增资项目成交率约为35%，动机不清、前景不明朗、股权设置不顺畅被认为是企业混改增资未果的原因。关于其中的股权设置问题，《报告》认为，混改企业应结合混改层次、国企性质、国企战略、激励机制四方面的情况进行考量。
混改步入快车道
据中国产权协会此前披露，2017年全年，以增资或产权流转方式完成的混改项目达1150项，交易金额合计1882亿元。对比之下，2018年的混改交易热度显著上升。《报告》显示，2018年，共计2809个国有产权交易项目在全国35家国有产权交易所挂牌，涉及金额约4918亿元，成交金额约3958亿元。
其中，作为央企产权交易机构的北京、天津、上海、重庆四大产权交易所是全国国有产权交易的主阵地。根据《报告》统计，于上述四家交易所挂牌的国有产权交易项目数量、涉及金额分别占全国国有产权挂牌数量与涉及金额的79%、77%。此外，股权转让是国有产权公开交易的主要方式。《报告》显示，在35家大型国有产权交易所的交易项目中，股权转让项目达2439宗，占比86.8%。
除公开产权交易数据外，各地方的国企改革动态也意味混改步入快车道。据《报告》梳理，天津、山西、辽宁、山东均大批量推出国企混改项目。其中，山西于2018年11月批量推出108个优质混改项目，涉及领域包括装备制造、能源、航空、供水等。辽宁则在集团层面混改上有新进展。据《报告》，在辽宁2018年以来推出的112个混改项目中，有10家企业启动了集团公司层面的混改。
在天津的混改中，国有企业放弃绝对控股权是突出特征。例如，天津建工集团进行重组改制，上海绿地集团以14.859亿元受让其65%的股份，该公司由市属国有独资企业转为民资控股的混合所有制企业。再如，民营企业巨石控股有限公司受让天津水产集团100%股权，此系天津首个国资全面退出的案例。《报告》分析称，国资放弃绝对控股权现象主要发生在医疗、建筑工程等充分竞争领域，在非充分竞争领域国资仍以保留绝对控股权为主。
此外，利于撬动投资的基金成为参与华东地区地方国企混改的活跃力量。据《报告》，上海诚通股权投资基金管理有限公司于2018年10月设立总规模达300亿元的混改投资基金；浙江省于2018年7月联合中国诚通、国新国际、工商银行等5家机构设立首期规模100亿元的浙江省国企改革发展基金。
优化股权结构设计
“在40家产权交易所中，成功实现增资的有99家，没能实现增资的，挂牌一段时间以后，由于没能顺利‘结婚’，而从市场上撤牌的大概有183家。总体算一下成功概率是35%。”北京知本创业管理咨询有限公司董事长刘斌于第二届中国国企改革与发展论坛上解读前述《报告》时介绍了这样一组数据。他分析认为，混改受挫的企业多存在动机不清、前景不明朗、股权设置不顺畅等问题，具备战略清晰、股权架构科学、恰当选择投资人、交易定价合理规范、具备核心层激励设计、机制革新配套这六个特征的混改更易获得成功。
其中的股权设置问题是诸多企业在混改进程中遇到的难题。《报告》认为，混改层次、国企性质、国企战略、激励机制四方面因素影响着混改企业的股权结构设计，混改企业进行股权设置时应根据这四方面的情况予以考量。
例如，从混改层次考虑，对于集团层面实施混改的企业来说，如国企集团竞争力不强，则国资应以参股为主，并适度保持基本控制力；如国企集团规模较大，应以控股先行，分期降低国有股比例；如国企集团需要保持国有资本控制力，则建议设置一股领先、其他股东相对分散的股权结构。对于在子公司层面实施混改的企业来说，《报告》建议，在属于集团主业范围的子公司混改中，国有资本应以股权多元化的相对控股为主；在属于集团非核心产业或退出产业的子公司混改中，国有资本应以参股为主。
再如，从国企性质考虑，《报告》认为实施混改的上市企业需严控流动性风险，严格控制国有资本相对控股的安全比例，避免国资控制力丧失或减弱风险；另外还可通过一致行动人规划以及合理的治理机制设置保障国资控制力。此外，《报告》还提示，混改企业的股权设计需避免存在潜在控制权冲突的、股权结构相等或接近的双元结构，力求兼顾多方利益且结构合理的股权结构形式。
据国务院国资委秘书长5月11日于第二届中国国企改革与发展论坛发言表示，目前进行混改的中央企业和地方国有企业达到2880户，第四批混改试点名单也即将公布。关于趋势，《报告》认为，中央层面与地方层面混改均将进入加速期，包含国有资产管理体制、法人治理机构、市场化经营机制、激励约束机制等内容在内的综合性改革也将加速推进。
为什么中国银行不用国企混改
期待已久的银行业混改大幕正式开启。16日晚间，交通银行发布公告称，该行深化改革方案已经国务院批准同意，将探索引入民资、探索高管层和员工持股。这是首个获批的银行混合制改革方案。
一位评论人士指出，在国有银行纷纷上市完成第一步转型之后，现在混合所有制改革对于银行而言，无疑是“二次革命”，这次改革更重要的是从根本上改变公司的治理结构。
那么问题来了，怎么改、谁会接棒、混改的影响和问题在哪？带着这些疑问，凤凰财经做了以下梳理：
交行打响第一枪
探索引入民营资本，探索高管层和员工持股制度。
优化股权结构，探索引入民营资本，积极发挥战略投资者作用，探索高管层和员工持股制度；完善授权经营制度，激发体制机制活力，更好发挥董事会、高管层和监事会作用；深化用人、薪酬和考核机制改革，落实风险责任制，强化企业内部监督，推进事业部制等内部配套改革。
一位评论人士指出，在国有银行纷纷上市完成第一步转型之后，现在混合所有制改革对于银行而言，无疑是“二次革命”，这次改革更重要的是从根本上改变公司的治理结构。银行混改是国企、央企混改的重要组成部分。
为什么要改？
在前十年，中国银行业在政策的呵护下出现了一个前所未有的黄金发展期，而如今商业银行正面临着利润增速下滑、息差收窄、不良贷款反弹、互联网金融侵袭等冲击。
大型银行混改的一个重要瓶颈就是国家持股比例太高，民间资本进入的空间和话语权十分有限。混改将提升民间资本的比例。
大中型商业银行，受庞大体量限制，稳健有余而灵活性不足。特别是部分一股独大的商业银行，其内部普遍存在内部制衡机制不够健全、董事会决策功能不足、经营思维僵化等问题，非国有资本在一定程度上仍与国有资本地位不平等，这使得非国有资本不愿进入，市场机制仍然无法充分发挥作用。
到底怎么改？
一种可能的操作是，民资或可组团进驻，作为一个相对有诱惑力的对价，即使民资持股比例微不足道，但国有大行也可能考虑许以董事席位。
交行银行首席经济学家连平：民营企业可以组团进驻国有大行，且这种模式前有借鉴。（复星、腾讯均被传参与交行混改）。
2013年，有金融界前高管建议设立“商业银行改革发展投资基金”，聚集更多民间资本，通过资产管理公司专业运作，投资金融企业。
混改有什么好处？
1、通过混改，银行管理层、员工和社会资本将成为利益共同体，后两者也有动力为银行发展献计献策。员工的利益与银行密切相关，提升了员工的主人翁意识，有利于其充分发挥主观能动性，提高工作效率；而社会资本的进入有望同时引入新的经营理念，让银行发展思路更加灵活。
2、混改有望促成商业银行形成更加健全的治理架构。随着员工和社会资本持股比例增高，其话语权也将随之增大，从而更充分地发挥其作为股东的监督和制衡作用，促使商业银行制度更加规范、经营更加透明。如此，
混合所有制改革有哪些模式
混改的本质即股权多元化，试点单位及各地方国企混改模式可总结为4种典型手段+1种配套措施的“4+1模式”：
4种典型手段：
整体上市或核心资产上市、引入战略投资者、引入基金以及改制重组。
1种配套措施：
员工持股。从激励的角度出发，进一步达到股权多元化的措施。一般需结合四种手段或在二次混改的基础上实施，不可单独实施。
在实际运用中，国企混改的措施主要表现为单一模式的混改、多种模式的组合式混改以及模式+配套措施的组合式混改。
以下
将以云南白药、中油资本、中粮资本、绿地集团、江苏高投的混改案例为大家系统解读“4+1模式”。
一、
云南白药两次“引入战投”的单一模式
云南白药作为医药行业内的业绩成长典范，从1993年上市至今业绩成长领先同行，在混改之前是云南省国资企业下属全资上市公司。云南白药控股的混改可总结为“引战投、两步走”：
第一次引入战投
2016年12月，云南白药控股股东白药控股通过增资方式，引入新华都实业集团股份有限公司。新华都将向白药控股增资约254亿元，交易完成后，白药控股的股权结构变更为云南省国资委和新华都各持有50%股权。
2017年4月19日，白药控股召开董事会，白药控股高管都不再保留省属国企领导身份和职级待遇，而按市场化方式选聘，成为职业经理人。
第二次引入战投
2017年6月6日，白药控股通过增资方式引入江苏鱼跃科技发展有限公司（以下简称“江苏鱼跃”）成为第三方股东。此次改革中，江苏鱼跃增资约56亿元取得白药控股10%的股权。交易完成后，白药控股形成云南省国资委45%、新华都45%、江苏鱼跃10%的股权结构。
云南白药混改模式有以下三大看点：
1、改革动作加大：通过两次引入战投，最终拿出超出一半的股权用于改革，这在以前是没有的，表明地方重点国企改革动作加大；
2、真正的市场化：高管放弃干部身份，成为职业经理人，释放经营活力的同时，为下一步管理层持股埋下伏笔，并有望建立市场化的治理机制；
3、增量引入：通过案例，结合国家出台的国有企业混改相关政策，引入战略投资者原则上只采用增量引入，不动存量。
二、中油资本运用“资产重组+上市” 的双模式组合进行混改
中国石油集团资本股份有限公司（以下简称“中油资本”）为中国石油天然气集团公司金融业务管理的专业化公司。中油资本混改项目共历时8个月，通过资产注入、并购重组、最终实现重新挂牌上市。其混改路径具体如下：
中油资本的混改模式有以下两大看点：
1、通过资产重组，将连续两年亏损的*ST济柴将变身为综合性金融公司，业务范围扩大，拥有较为齐全的金融牌照；
2、通过重组后上市，有望成功保壳。
三、中粮资本运用“引入战投+引入基金+员工持股”的“模式+配套”方式混改
中粮资本投资有限公司是中粮集团旗下运营管理金融业务的专业化公司，中粮资本的注册资本为10亿元，由中粮集团有限公司100%持股。
2017年4月19日，中粮资本披露将通过“增资+售股”的方式拟募资总额80亿元，其中以增资入股的形式募资60亿元，再以增资价格向投资方转让价值20亿元对应股权。最后中粮资本实际募资69亿元，确定7家投资人：国调基金、北京首农、温氏投资、弘毅投资、雾繁投资、上海国际、航发资管等。增资后，中粮集团的持股比例降至约65%，新股东持股比例合计约35%，其中，员工持股比例约3%。
中粮资本混改有以下三大看点：
1、引入中国国有企业结构调整基金（简称“国调基金”），中粮资本是该基金成立以来投资混改的两家企业之一（另一家是联通），说明国企混改项目未来将得到该基金的助力；
2、采用“增资+售股”相结合的方式，进一步降低国有资本持股比例，优化股权结构；
3、增资方案中，还同时设计了员工持股。
四、绿地控股运用“引入战投+员工持股+整体上市”的“模式+配套”方式混改
绿地集团是上海市国有控股特大型企业集团。2013年进行混改之前，绿地的股权结构为：职工持股会持股比例为36.43%，国资股东持股比例为60.68%。其混改路径如下：
引入战略投资者
2013年年底，绿地通过增资扩股引进平安创新资本等5家战略投资者。该5家机构以5.62 元 / 股的价格，联合向绿地集团增资117.29 亿，占增资后股本的 20.2%。引进5家战略投资者后，职工持股会持股比例稀释至不到29%，国有股降至50%以下。
成立员工持股平台
由于有限合伙形式50人的人数上限，绿地将1000个拥有股权的员工拆分为32个小有限合伙形式(上海格林兰投资管理中心1-32)，组成了上海格林兰。上海格林兰投资为绿地管理层直接控制，是其核心利益的体现，上海格林兰投资法定代表人是董事长兼总经理张玉良。
整体借壳上市
2014年3月17日，金丰投资置出原有23亿元资产，注入预估值为655亿元上海地产集团所持绿地集团股份，又通过为绿地集团股东非公开发行股票购买其持有绿地集团股份，已完成对绿地集团股份100%的收购。
2015年8月13日，公司名称由“上海金丰投资股份有限公司”变更为“绿地控股股份有限公司。同月18日，绿地控股上市。
绿地混改的方式有以下三大看点：
1、成立有限合伙企业吸收合并职工持股会；
2、上海国资委放弃控股权；
3、绿地集团借金丰资本上市解决了同业竞争问题。
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